AI 로테이션의 역설: 소프트웨어 대신 반도체로의 회귀
Veteran Tech Analyst: The Market Has Wrongly Left Software for Dead in the AI Rotation
금리 민감도로 인해 시장이 고평가되어 있으며, 고배당 소프트웨어 종목에서 벗어나는 순환매가 예상됩니다.
핵심 요약
시장 참여자들은 금리 민감도로 인해 고평가된 종목에 반응하며, 소프트웨어 대신 반도체 섹터로의 자금 흐름이 발생하고 있습니다.
핵심요약
- 반도체 지수는 6% 하락하며 최근 두 달간 가장 큰 하락세를 보였습니다.
- NVIDIA는 2027 회계연도 매출 81.62억 달러, 데이터센터 매출 75.25억 달러를 기록했습니다.
- Micron Technology는 2026 회계연도 매출 41.46억 달러를 기록했으며, 이는 전년 대비 345.7% 성장했습니다.
- 시장은 AI에 대한 기대감으로 인해 소프트웨어 기업을 과도하게 평가하고 있으며, 이는 금리 인상 가능성에 민감하게 반응하고 있습니다.
도입
본 기사는 AI 관련 주식 로테이션에서 발생한 시장의 괴리를 분석하며, 기술주 투자자들이 현재 시장 상황을 어떻게 해석해야 하는지에 대한 통찰을 제공합니다. 특히, 반도체 섹터의 움직임과 소프트웨어 기업의 밸류에이션 간의 괴리를 통해 투자 위험과 기회를 식별하는 것이 중요합니다.
본문 1: 금리 민감도와 밸류에이션의 역설
리처드 윈저는 시장이 AI에 대한 기대감으로 인해 고평가된 종목에 반응하며, 이는 금리 인상 가능성에 대한 민감도를 반영한다고 주장합니다. 반도체 섹터의 하락은 이러한 금리 민감도와 관련이 있으며, 이는 시장이 가치 대비 과도하게 높은 밸류에이션을 형성했음을 의미합니다. NVIDIA의 경우, 2027 회계연도 매출이 81.62억 달러로 크게 성장했음에도 불구하고, 시장은 금리 환경 변화에 더욱 민감하게 반응하고 있습니다. 이는 고성장 기술주가 높은 밸류에이션을 유지하기 위해서는 금리 환경의 안정성이 필수적임을 보여줍니다. 따라서 시장은 현재의 높은 밸류에이션을 유지하기 위해 더 높은 금리 환경을 가정하고 있습니다.
본문 2: 컴퓨팅 수요와 공급의 현실
윈저는 반도체 시장의 현실을 들어 소프트웨어 중심의 시장 평가가 왜곡되었음을 지적합니다. Anthropic과 Google 같은 주요 고객들이 사적인 컴퓨팅 리셀러에게 프리미엄 가격을 지불하는 현상은 컴퓨팅 자원의 극심한 부족을 보여줍니다. Micron Technology의 경우, 이러한 수요 압력은 명확한 성장 동력으로 작용하고 있습니다. Micron은 2026 회계연도에 41.46억 달러의 매출을 기록하며 전년 대비 345.7% 성장했고, 이는 AI 인프라 구축의 현실적인 수요를 반영합니다. 이는 AI 생태계의 성장이 단순히 소프트웨어의 수요에만 의존하는 것이 아니라, 물리적 컴퓨팅 자원의 공급 제약에 의해 강력하게 뒷받침되고 있음을 의미합니다.
본문 3: AI 인프라 확장과 장기 전망
NVIDIA의 경우, AI 공장 구축이라는 인류 역사상 최대 규모의 인프라 확장이 비정상적인 속도로 가속화되고 있다는 점은 여전히 강력한 성장 동력입니다. NVIDIA의 주가는 2.20의 베타를 가지며, 이는 시장 변동성에 민감하게 반응함을 나타냅니다. 그러나 이러한 인프라 확장이 지속 가능하려면, 반도체 공급망의 안정성과 전력 및 자원 확보가 핵심 과제입니다. Micron의 경우, 41.46억 달러의 매출과 86%의 매출총이익률은 AI 시대의 컴퓨팅 자원 부족 상황에서 기업이 확보한 강력한 마진 구조를 보여줍니다. 장기적으로는 소프트웨어와 하드웨어 모두의 성장이 상호 보완적으로 이루어지겠지만, 금리 환경과 물리적 컴퓨팅 자원의 제약이라는 두 가지 변수를 동시에 고려해야 합니다.
결론
결론적으로, 시장은 AI에 대한 기대감으로 인해 소프트웨어 기업을 과대평가하고 반도체 섹터의 실제 가치와 금리 민감도를 간과하고 있습니다. 투자자들은 NVIDIA와 같은 고성장 기술주와 Micron과 같은 핵심 하드웨어 공급업체의 실질적인 재무 성과와 컴퓨팅 자원 공급망의 현실을 면밀히 분석해야 합니다. 향후 시장 움직임은 금리 환경과 물리적 컴퓨팅 자원의 제약이라는 두 가지 축에 의해 결정될 가능성이 높습니다. 따라서 투자 결정 시에는 밸류에이션뿐만 아니라 인프라 확장 속도와 공급망 안정성을 핵심 지표로 삼아야 할 것입니다.
Original Article
Veteran Tech Analyst: The Market Has Wrongly Left Software for Dead in the AI Rotation
Richard Windsor, founder of Radio Free Mobile, pushed back against the panic gripping AI stocks in a recent episode of Bloomberg Horizons Middle East & Africa . His argument is that the semiconductor tumble reflects rate sensitivity in richly valued names, and the market has overshot on software incumbents by assuming AI will hollow out application demand.
The Philadelphia semiconductor index fell as much as 6% on Thursday, right after its best quarter ever, and chip stocks are posting their worst two-day selloff in nearly a month. Yet only about a 20% probability of a Fed rate hike is priced in for July. In Windsor’s view, the market has gone too far, leaving quality software names trading below their long-term potential.
Windsor believes that: “The stocks are basically reacting to the potential for interest rate increases because these are highly valued stocks. They’ve already run a long way. Consequently, they’re much, much more volatile than the average in the market.”
NVIDIA ( NASDAQ:NVDA | NVDA Price Prediction ) fits that description. Shares closed at $194.83 on July 2, down 12.46% over the past month, even after fiscal Q1 2027 revenue of $81.62 billion, up 85.2% year over year, and Data Center revenue of $75.25 billion.
CEO Jensen Huang framed why Nvidia’s opportunity is so compelling in the company’s Q1 earnings release : “The buildout of AI factories, the largest infrastructure expansion in human history, is accelerating at extraordinary speed.” The stock trades at a forward P/E of 23 and has a beta of 2.20.
Windsor pointed to Micron Technology ( NASDAQ:MU ) and the premium prices private compute reseller Axiom charges both Anthropic and Google as evidence of “a market where there is extreme [shortage] of compute.” Micron’s shares dropped 19.61% in the past week to $975.56, but fiscal Q3 2026 revenue hit $41.46 billion, up 345.7% year over year, non-GAAP EPS printed at $25.11, and Q4 guidance calls for $50.0 billion in revenue at ~86% gross margin. CEO Sanjay Mehrotra said Micron’s “multi-year Strategic Customer Agreements will significantly enhance the durability and predictability” of results.
Windsor believes software is meaningfully overlooked today, and could be a place capital rotates to: “One sector that is underpriced would have to be the software sector. The general view of the market is the software sector selling to the market is dead because everyone is going to run AI and will no longer have to buy software. I think that’s taking it too far.”
Salesforce ( NYSE:CRM ) closed at $166.11, down 37.77% over the past year, at a forward P/E of 12 with an analyst target of $246.44. AI monetization is accelerating, with Agentforce ARR reaching $1.2 billion, up 205% year over year. Combined Agentforce plus Data 360 ARR was nearly $3.4 billion. Marc Benioff called Agentforce “the biggest growth opportunity for our customers, and for Salesforce.”
Adobe ( NASDAQ:ADBE ) trades at $219.72, down 41.95% over the past year, with a forward P/E of 9 and PEG of 0.58. Q2 FY2026 delivered record revenue of $6.62 billion, up 13% year over year, and AI-first ARR that tripled year over year to exceed $500 million. Shantanu Narayen tied it directly to the thesis: “Adobe delivered record revenue of $6.62 billion in Q2 reflecting strong AI-driven demand across our customer groups.”
Microsoft ( NASDAQ:MSFT ) sits at $390.49, off 19.85% over 12 months, at a forward P/E of 20. Fiscal Q3 2026 revenue climbed to $82.89 billion (+18.3% YoY), Azure grew 40%, and Satya Nadella flagged that the “AI business surpassed an annual revenue run rate of $37 billion, up 123% year-over-year.” Commercial RPO stands at $627 billion, up 99% YoY. Heavy AI capex explains why some Magnificent Seven names have lagged pure-play chip winners despite strong demand signals.
Windsor’s thesis ultimately comes down to separating short-term market sentiment from long-term business fundamentals. While higher rates have pressured richly valued AI leaders, demand for compute continues to outstrip supply, and enterprise software companies are already generating meaningful AI-driven revenue growth. If those trends continue, today’s discounted software valuations may prove to be an opportunity for investors willing to look beyond the current AI rotation.
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