알파벳의 AI 야심, GOOGL 주가에 대한 경고
Alphabet Is Getting ‘Ambitious’ With AI. Don’t Get Ambitious With GOOGL Stock.
알파벳의 AI 관련 자본 지출 확대는 장기적인 성장과 잠재적인 평균 회귀 매수 기회를 제공하는 강력한 펀더멘털 촉매제입니다.
핵심 요약
알파벳의 클라우드 매출은 82% 성장했으나, 1950억 달러에서 2050억 달러로 증가하는 자본 지출로 인해 마진 압박이 예상됩니다.
알파벳의 실적 발표는 AI 시대의 인프라 경쟁이 주가에 미치는 복합적인 영향을 보여줍니다. 이 분석은 매출 성장이라는 긍정적인 측면과 대규모 자본 지출(Capex) 및 마진 압박이라는 위험 요소를 분리하여 심층적으로 평가합니다. 투자자들은 이러한 상반된 신호를 종합적으로 해석하여 장기적인 가치를 판단해야 합니다.
본문 1: 클라우드 성장의 동력과 경쟁 우위
알파벳의 성장은 클라우드 부문에서 비롯되었으며, 이는 경쟁사들 대비 강력한 모멘텀을 보여줍니다. 클라우드 매출은 전년 대비 82% 성장하여 시장의 기대치(63% 성장)를 크게 상회했습니다. 이는 알파벳이 AI 시대의 핵심 인프라 제공자로서 시장 점유율을 확대하고 있음을 의미합니다. 특히 클라우드 주문 잔고는 5000억 달러를 넘어섰으며, 이는 향후 수년간 안정적인 매출 흐름을 보장하는 강력한 기반이 됩니다. 이러한 고성장은 아마존(AMZN)과 마이크로소프트(MSFT)와 같은 주요 경쟁사들보다 더 빠른 속도로 진행되고 있다는 점에서, 알파벳이 AI 관련 서비스 통합 및 인프라 제공에서 선두적인 위치를 점하고 있음을 해석할 수 있습니다. 즉, 클라우드 사업이 단순한 매출 증가를 넘어, AI 시대의 핵심 인프라 공급망을 선점하고 있다는 점이 핵심입니다.
본문 2: 자본 지출 증가와 마진 압박의 위험
성장세에도 불구하고 알파벳은 AI 인프라 구축을 위해 대규모 자본 지출을 계획하고 있습니다. 회사는 2026년 자본 지출 예산을 이전 가이던스보다 150억 달러 높은 1950억 달러에서 2050억 달러로 상향 조정했습니다. 이러한 대규모 투자는 AI 인프라 경쟁에서 우위를 점하기 위한 필수적인 조치이지만, 이는 단기적인 마진 압박으로 이어질 수 있습니다. 특히 회사는 수요와 공급 불균형을 해소하기 위해 제3자 컴퓨팅 용량을 활용하고 있다고 밝혔는데, 이는 단기적으로 수익성에 부담을 줄 수 있습니다. 따라서 투자자들은 이러한 대규모 Capex가 장기적인 수익성 개선으로 이어질 수 있는지, 그리고 제3자 컴퓨팅 활용 전략이 마진 압박을 얼마나 심화시킬지 면밀히 분석해야 합니다. 이는 성장 동력과 비용 구조 사이의 균형을 평가하는 데 결정적인 요소입니다.
본문 3: 장기적 관점과 리스크 전망
알파벳의 장기적인 가치는 현재의 클라우드 성장세와 미래 AI 기술의 통합 능력에 달려 있습니다. 5000억 달러가 넘는 주문 잔고는 향후 몇 년간 예측 가능한 매출 기반을 제공하며, 이는 단기적인 마진 변동성을 상쇄할 수 있는 완충재 역할을 할 수 있습니다. 그러나 이러한 장기적 전망은 대규모 투자가 성공적으로 인프라 효율성을 높이고 수익성 개선으로 이어질 때에만 유효합니다. 만약 자본 지출이 예상대로 진행되면서 마진 압박이 심화된다면, 시장은 투자 회수 기간을 더 길게 설정할 가능성이 있습니다. 따라서 향후 알파벳의 주가는 단기적인 실적보다는 AI 인프라 투자 효율성과 수익성 개선이라는 두 가지 축에 의해 결정될 가능성이 높습니다. 장기적으로 알파벳이 AI 인프라 구축을 통해 비용 효율성을 확보하고 독점적인 위치를 강화한다면, 현재의 투자 우려를 상쇄하고 높은 밸류에이션을 정당화할 수 있을 것입니다. 다만, 투자자들은 자본 지출의 효율성 및 마진 개선에 대한 구체적인 가이던스를 지속적으로 주시해야 합니다.
Original Article
Alphabet Is Getting ‘Ambitious’ With AI. Don’t Get Ambitious With GOOGL Stock.
Alphabet (GOOG) (GOOGL) released its Q2 2026 earnings yesterday, July 22, after the close of markets. The earnings were a mixed bag, with the company beating on the top line and missing on the bottom line. The stock is, however, down today as investors fret over the ever-growing capex to build artificial intelligence (AI) infrastructure. In my previous article , I noted that while GOOGL slipped below Berkshire Hathaway’s (BRK.A) (BRK.B) buying price in the June private placement, the stock wasn’t a screaming buy . I'll look into Alphabet’s outlook and examine whether GOOGL stock is a compelling buy now.
Let’s begin by looking at the headline numbers from Alphabet’s Q2 report. Revenues increased 24% year-over-year (YoY) to $119.8 billion, with the number coming in ahead of the $116.9 billion that analysts were expecting. Google Search revenues rose 17% YoY, which was slightly below estimates, while YouTube ad revenues rose 13%, beating estimates. What stole the show, however, was the 82% growth in cloud revenues. For context, consensus estimates called for a 63% growth, which was similar to what the company posted in the previous quarter.
Alphabet’s cloud revenues have been growing much faster than those of Amazon (AMZN) and Microsoft (MSFT) , two of its bigger rivals. The company’s cloud order backlog, which also includes chips, rose by over $50 billion as compared to Q1 and surpassed $500 billion.
The stellar growth in cloud revenues was, however, dampened by two factors. First, the company said that it expects margin pressure in the near term as it is using third-party compute capacity to make up for the demand-supply mismatch. Second, it raised its 2026 capex budget to between $195 billion and $205 billion, which is $15 billion higher than the previous guidance.
Meanwhile, while investors were willing to overlook the capex hike announced during the Q1 earnings call and sent the stock soaring nearly 10%, this time around they are not as forgiving, and the stock is trading by almost the same amount in the opposite direction despite the mammoth growth in cloud revenues.
Alphabet Is Getting Ambitious With AI
Alphabet is getting quite aggressive with AI capex, and while the management did not provide much color on the 2027 budget, the overall tone of the Q2 earnings call seems to suggest that the budget might only be higher than this year.
The company is particularly optimistic about Gemini 4, with CEO Sundar Pichai terming it as “ambitious” thrice during the call . “We wanted to compete at the frontier level of where the frontier will be when Gemini 4 comes out. And so, we are applying a lot of our compute and effort in that direction,” said the Alphabet CEO.
Don’t Get Ambitious With GOOGL Stock Yet
To its credit, Alphabet has emerged as an AI winner, and the company has successfully allayed fears of it losing its turf in search to AI upstarts. The company has several growth levers, like tensor processing units (TPUs) , which should keep its topline growth healthy over the near foreseeable future. The company started delivering TPUs to customer data centers in Q2, and while it does not provide the order backlog (which is part of the overall cloud backlog), the company expects the “vast majority” of revenues from its existing agreements to be realized next year.
Thanks to the drawdown in GOOGL stock from its 2026 highs , its valuations have also corrected, and the stock now trades at a forward price-to-earnings (P/E) multiple of 24.5x . I believe GOOGL's near-term risk-reward should start getting a lot more favorable as the stock dips closer to $300 in the post-earnings meltdown, at which point I would aggressively add more shares to my existing holdings.