멜리우스 리서치, AI 수혜주 구매 권장…하이퍼스케일러는 보류
Melius Research: “Buy the chip dip, skip hyperscalers” until AI payoff becomes clear
멜리우스 리서치의 반도체 주식에 대한 긍정적인 전망이 단기적인 주가 상승을 이끌 수 있습니다.
핵심 요약
멜리우스 리서치는 Nvidia(연초 대비 12.01% 상승) 등 반도체 주식 구매를 권장하고 Microsoft 등 하이퍼스케일러는 AI 수익화 모델이 명확해질 때까지 보류할 것을 권장했습니다.
핵심요약
- Nvidia: 4분기 매출 816.1억 달러, 전년 대비 85.2% 성장, 데이터센터 매출 752.5억 달러
- Broadcom: AI 반도체 매출 108억 달러, 전년 대비 143% 성장
- Micron: 연초 대비 324.63% 상승, 순이익배수 11배
- AMD: 4분기 매출 102.5억 달러, 전년 대비 37.9% 성장
- Microsoft, Oracle, Google은 AI 수익화 모델이 명확해질 때까지 보류
도입
이번 분석은 AI 수혜주와 하이퍼스케일러의 투자 전략 차이를 강조하며, 특히 반도체 업체의 성장 가능성과 AI 인프라 수요를 집중 분석한 점이 핵심입니다. 반도체 업체들이 AI 시대에 핵심 인프라 역할을 하고 있다는 점에서 투자자들의 주목도가 높을 전망입니다.
본문 1: AI 인프라 수요가 반도체 업체의 성장 동력
Nvidia의 4분기 매출 816.1억 달러와 85.2% 성장률은 AI 인프라 수요가 얼마나 강력한지 보여줍니다. 데이터센터 매출 752.5억 달러는 AI 서버와 데이터센터 구축에 대한 수요가 급증하고 있음을 반영합니다. Broadcom의 AI 반도체 매출 108억 달러, 전년 대비 143% 성장도 동일한 추세를 확인시켜줍니다. 이 같은 데이터는 반도체 업체들이 AI 시대에 핵심 인프라 역할을 하고 있음을 시사합니다.
본문 2: 하이퍼스케일러의 AI 수익화 불확실성
Microsoft, Oracle, Google 등은 AI 수익화 모델이 명확해질 때까지 보류해야 한다는 분석입니다. 이는 AI 기술의 투자 비용이 높고, 수익화까지 시간이 걸릴 수 있다는 점에서 하이퍼스케일러의 투자 리스크가 크다는 것을 의미합니다. 반도체 업체들은 AI 인프라를 공급하는 역할을 하며, 하이퍼스케일러들은 AI 서비스를 제공하는 역할을 합니다. 따라서 AI 수익화 모델이 명확해질 때까지는 반도체 업체에 집중하는 것이 더 안전한 투자 전략일 수 있습니다.
본문 3: 장기적인 AI 시장 전망
AI 시장은 장기적으로 성장할 전망이며, 반도체 업체들은 AI 인프라 수요의 주요 수혜자가 될 가능성이 높습니다. Nvidia의 800억 달러 추가 자사주 매입 계획과 Micron의 324.63% 상승률은 반도체 업체들이 AI 시장에서 강력한 입지를 가지고 있음을 보여줍니다. 그러나 AI 시장 변동성이 크므로, 투자자들은 반도체 업체들의 재무 건전성과 기술 경쟁력을 면밀히 분석해야 합니다.
결론
AI 인프라 수요가 반도체 업체의 성장 동력이 되고 있으며, 하이퍼스케일러의 AI 수익화 모델이 명확해질 때까지는 반도체 업체에 집중하는 것이 더 안전한 투자 전략일 수 있습니다. 그러나 AI 시장 변동성이 크므로, 투자자들은 반도체 업체들의 재무 건전성과 기술 경쟁력을 면밀히 분석해야 합니다. 향후 AI 기술의 발전과 시장 변화에 주목해야 할 필요가 있습니다.
Original Article
Melius Research: “Buy the chip dip, skip hyperscalers” until AI payoff becomes clear
Melius Research’s head of tech research, Ben Reitzes, told CNBC to lean into chip-stock weakness and stay clear of the cloud giants paying for the buildout. “I’m telling them to buy on the dip. These have been opportunities in the past, and we just don’t really see any change,” Reitzes said. His list of buys covers Nvidia, Broadcom, Micron, AMD, and Dell, while Microsoft, Oracle, and Google are on hold until their AI monetization model becomes legible.
The framing matters because the broader debate has shifted from whether AI demand exists to whether the spenders can ever earn it back. Reitzes argues the answer is to own the sellers of compute. “The world is shifting towards compute… It’s been three years into this, and we’re probably in a 20-year trend. Compute is really the fuel. It’s the oil, and it’s going to be bigger than oil ever was,” he said.
Nvidia (NASDAQ: NVDA) | NVDA Price Prediction anchors the call. The Q1 FY27 earnings report showed revenue of $81.61 billion, up 85.2% year over year, with Data Center revenue of $75.25 billion and an $80 billion additional buyback authorization disclosed in the company’s SEC 8-K filing . Shares trade at a forward P/E of 24, with shares up 12.01% year to date.
Broadcom (NASDAQ: AVGO) delivered $10.8 billion in AI semiconductor revenue, up 143% year over year, in its Q2 FY26 report. The stock is up 13.72% year to date and carries a forward P/E of 36.
Micron Technology (NASDAQ: MU) is the cleanest expression of the “single-digit multiple” pitch. Forward P/E sits at 11, despite an FQ2 26 print of $23.86 billion in revenue and $12.20 in non-GAAP EPS, beating consensus by 39.74%. CEO Sanjay Mehrotra said, “In the AI era, memory has become a strategic asset for our customers.” The stock has run 324.63% year to date.
AMD (NASDAQ: AMD) posted Q1 FY26 revenue of $10.25 billion, up 37.9% year over year, with Data Center revenue of $5.78 billion, up 57%. CEO Lisa Su flagged the Meta partnership to deploy up to 6 GW of AMD Instinct GPUs. Shares are up 157.58% year to date.
Dell Technologies (NYSE: DELL) sits on Reitzes’ buy list as the lone hardware name. AI-optimized server revenue hit $16.13 billion, up 757% year over year, on $24.4 billion of AI orders booked. Gross margin compressed to 17.8% from 21.1%, illustrating the cost of being a reseller in this cycle.
Reitzes’ capital-allocation argument is direct. “Why bother owning hyperscalers? They’re handing money to my other companies… They don’t generate cash. They may not generate cash next year, and they don’t buy back stock,” he said.
Microsoft is the cautionary tale. CapEx surged to $30.88 billion, up 84.4% year over year, in Q3 FY26. Satya Nadella said, “Our AI business surpassed an annual revenue run rate of $37 billion, up 123% year-over-year.” Yet the stock is down 23.7% year to date. A Polymarket contract gives a 69% probability that Anthropic plus OpenAI will exceed Microsoft’s valuation by December 31, 2026.
Alphabet shows the same pattern. CapEx ran $35.67 billion, up 107.4% year over year, and free cash flow fell 46.6% year over year to $10.12 billion. Google Cloud grew 63% to $20.03 billion with backlog nearly doubling to over $460 billion, but shares dropped 6% on June 23 after John Jumper departed for Anthropic and Noam Shazeer for OpenAI.
Reitzes’ wait-and-see line was blunt. “Call me when they figure it out. I don’t want to invest in that stuff while they’re figuring out the consumption versus subscription. What a mess you got,” he said. The next checkpoints arrive with hyperscaler July earnings, where CapEx guidance and any AI revenue disclosures will determine whether the picks-and-shovels gap keeps widening. Until then, the data favors the sellers.