반도체 공급 과잉은 2028년까지 불가능하다: 메모리 강세의 배경
Top Chip Analyst: Semiconductor Oversupply Is Nearly Impossible Before 2028. Why He’s Bullish on Memory
분석가의 발언은 즉각적인 공급 과잉에 대한 우려를 제거하여 현재 메모리 업사이클을 구조적으로 지지하고 있습니다.
핵심 요약
물리적 인프라 제약으로 인해 반도체 공급 과잉 사이클은 2028년까지는 발생하지 않을 것으로 보이며, 이는 메모리 시장에 긍정적인 영향을 미칩니다.
핵심요약
- 반도체 공급 과잉 사이클은 물리적 인프라 부족으로 인해 2028년까지 발생하기 어렵습니다.
- NVIDIA는 데이터센터 부문에서 7525억 달러의 매출을 기록하며 AI 수요를 견인하고 있습니다.
- 메모리 공급업체들은 생산 제약으로 인해 공급이 심각하게 제한되어 있습니다.
- DRAM 및 HBM 시장은 공급 제약으로 인해 강세가 예상됩니다.
도입
본 기사는 반도체 시장의 단기적 변동성에도 불구하고, 공급 과잉 발생 시점과 그 원인에 대한 심층적인 분석을 제공합니다. 이는 단순한 시장 사이클 논의를 넘어, 실제 물리적 인프라 구축이라는 현실적 제약이 기술 산업의 장기적인 성장 동력에 미치는 영향을 이해하는 데 중요합니다. 투자자들은 현재의 펀더멘털과 미래의 공급 제약 시점을 구분하여 접근해야 합니다.
본문 1: 물리적 인프라 제약과 사이클의 지연
크리스 카소 분석가는 반도체 공급 과잉이 발생하기 위해서는 새로운 공장과 데이터 센터를 구축할 물리적 공간이 필요하며, 이러한 인프라 구축에는 오랜 시간이 걸린다고 강조합니다. 그는 현재의 상승 사이클이 단지 수요에 의해 발생한 것이 아니라, 새로운 설비를 구축해야 하는 물리적 제약 조건 하에서 진행되고 있음을 지적합니다. TSMC와 같은 선두 기업조차 물리적 공간 부족으로 인해 생산에 제약을 받고 있으며, 이러한 제약은 전체 공급망에 걸쳐 영향을 미칩니다. 따라서 공급 과잉 상황은 최소한 2028년까지는 발생하지 않을 것이라는 예측은, 현재 시장의 과열에 대한 신중한 접근이 필요함을 시사합니다. 이는 시장의 단기적인 공포와 장기적인 물리적 현실 사이의 괴리를 이해하는 데 핵심적인 관점입니다.
본문 2: AI 수요가 만드는 강력한 수요 기반
물리적 공급 제약에도 불구하고, AI 관련 수요는 여전히 강력한 성장 동력으로 작용하고 있습니다. NVIDIA는 2027 회계연도 1분기에 데이터센터 부문에서 7525억 달러의 매출을 기록하며 85.2%의 높은 성장률을 보였습니다. 이는 AI 인프라에 대한 기업들의 투자 열망이 물리적 제약을 압도하고 있음을 보여줍니다. AMD 역시 2026년 1분기에 데이터센터 매출에서 57%의 성장을 기록하며 AI 칩 시장에서의 입지를 강화하고 있습니다. 이러한 강력한 수요는 공급이 완전히 회복되기 전까지도 반도체 산업 전반의 긍정적인 흐름을 유지할 것으로 전망됩니다. 즉, 수요 측면의 강력함이 공급 측면의 물리적 제약을 일시적으로 상쇄하고 있는 상황입니다.
본문 3: 메모리 시장의 특수성 및 전망
DRAM과 HBM 메모리 분야는 공급 제약이라는 특수한 상황에 놓여 있습니다. 메모리 공급업체들은 생산 능력이 제한되어 있어 추가적인 생산 확장에 어려움을 겪고 있습니다. 이러한 공급 병목 현상은 메모리 제품의 가격과 가치에 직접적인 영향을 미치며, 이는 메모리 공급업체에 대한 강세 전망으로 이어집니다. 메모리 시장은 다른 로직 칩 시장과 달리, 물리적 인프라 구축이라는 장기적인 제약이 상대적으로 덜 직접적으로 작용하는 부분이 존재합니다. 따라서 메모리 시장은 AI 수요와 공급 제약이라는 두 가지 요인이 복합적으로 작용하며 독자적인 사이클을 형성할 가능성이 높습니다.
결론
결론적으로, 반도체 시장은 단기적인 공급 과잉 우려에도 불구하고, 물리적 인프라 구축이라는 장기적인 제약과 AI 중심의 강력한 수요라는 두 가지 상반된 힘이 공존하고 있습니다. 공급 과잉은 2028년 이후에나 현실화될 가능성이 높으며, 당분간은 메모리 분야의 공급 제약이 시장의 주요 동인으로 작용할 것입니다. 투자자들은 장기적인 물리적 공급 시점을 염두에 두면서도, AI 수요라는 강력한 모멘텀과 메모리 시장의 특수성을 고려하여 포트폴리오를 관리해야 할 것입니다. 향후 몇 년간은 수요 중심의 성장이 지속될 것으로 전망됩니다.
Original Article
Top Chip Analyst: Semiconductor Oversupply Is Nearly Impossible Before 2028. Why He’s Bullish on Memory
Wolfe Research Senior Analyst Chris Caso used a CNBC appearance on July 29 to defend the semiconductor sector after a sharp pullback, arguing that the physical infrastructure needed to trigger an oversupply cycle simply does not exist yet. The SOXX index has pulled back 25% from its recent high following SK Hynix’s earnings report , but he believes the classic chip-cycle bust remains years away because fabs and data centers cannot be conjured up on demand.
Caso argued: “ You just don’t have the physical space to make the semiconductors right now. So it’s really hard to see a situation right now where we’re in oversupply.” He added that “the current up cycle requires the building of brand new buildings that take a long time to build, and even the potential of getting to that oversupply situation is really 2028 at the very earliest. “
Caso pointed to TSMC being completely sold out, with no physical space to make semiconductors. That constraint radiates through the entire supply chain, from advanced logic customers like NVIDIA ( NASDAQ:NVDA | NVDA Price Prediction ) and Advanced Micro Devices ( NASDAQ:AMD ) down through memory and storage.
NVIDIA’s Q1 FY2027 results underscore the demand backdrop. Revenue reached $81.61 billion, up 85.2% year over year, with Data Center at $75.25 billion and networking up 199%. Management guided Q2 revenue to $91.0 billion and disclosed total supply-related commitments of $119.0 billion. CEO Jensen Huang described the moment as “ the largest infrastructure expansion in human history .”
AMD’s Q1 2026 earnings report reinforced the same theme. Revenue came in at $10.25 billion, up 37.9%, with Data Center revenue of $5.78 billion, up 57%. CEO Lisa Su said “leading customer forecasts exceeding our initial expectations” for the MI450 series.
Caso was blunt on DRAM and HBM: “ The memory suppliers are severely supply constrained. They can’t produce more, which is the very reason why we’re bullish on memory.” He noted Micron reported about a month before SK Hynix, with one of the best reports in company history.
Micron Technology ( NASDAQ:MU ) posted Q3 FY2026 revenue of $41.46 billion, up 345.7% year over year, with GAAP gross margin of 84.6% and Q4 guidance of $50.0 billion in revenue at roughly 86% gross margin. CEO Sanjay Mehrotra highlighted that multi-year Strategic Customer Agreements now anchor the order book, with HBM4E volume production expected in calendar 2027.
KLA Corporation ( NASDAQ:KLAC ) sits at the front of any capacity buildout. Q4 FY2026 revenue was $3.66 billion, up 15.2%, with Q1 FY2027 guided to $4.0 billion. CEO Rick Wallace said momentum is “accelerating in the second half of calendar 2026 and continuing through 2027.” Shares still fell 6.18% on July 28 as investors focused on valuation.
Storage tells the same story. Western Digital ( NASDAQ:WDC ) reported Q3 FY2026 revenue of $3.34 billion, up 45.5%, with non-GAAP gross margin crossing 50.5%. CEO Irving Tan noted that “virtually every AI workload, from training, inference, agentic AI to physical AI, creates data that is stored persistently and cost-efficiently on HDDs.”
Caso also defended NVIDIA’s supply-chain investments. He cited seven tranches of bonds issued in June at a weighted-average spread of less than 0.5% and noted that NVIDIA backstopped $500 billion to SK Hynix and $250 billion to OpenAI. His view: “I’m pretty comfortable with providing equity and such to shore up the supply chain because the capital is required for your customers to expand capacity.”
If Caso’s capacity math is right, the recent semiconductor selloff reflects a shift in sentiment rather than a fundamental change in the underlying cycle. Investors should watch fab construction timelines, HBM4E qualification progress and hyperscaler capex commentary for the first concrete signals that meaningful new supply could finally arrive in 2028. Until then, the physical constraints supporting the semiconductor cycle appear to remain firmly in place.
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