AI 데이터센터 투자에서 NVIDIA를 우회하는 Broadcom의 역할
I’m Buying Broadcom Because It Sucks Up The Hyperscaler AI Capex That Doesn’t Go To Nvidia
Broadcom은 엔비디아를 넘어선 하이퍼스케일러의 증가하는 AI 자본 지출을 포착할 수 있는 완벽한 위치에 있습니다.
핵심 요약
Broadcom은 커스텀 실리콘과 네트워킹 인프라를 통해 AI 자본 지출을 흡수하며, Q2에만 300억 달러 이상의 수주를 기록했습니다.
핵심요약
- AI 반도체 매출은 전년 대비 143% 증가했으며, Q2에 10.80억 달러를 기록했습니다.
- Broadcom은 하이퍼스케일러 AI 클러스터에 필요한 커스텀 가속기, 이더넷 스위치, DSP 등 대부분의 부품을 공급합니다.
- AI 관련 수주액은 Q2에 300억 달러 이상이며, 앤트로픽, OpenAI, Meta 등 주요 고객사와의 장기 계약이 진행 중입니다.
- Q2 FY26의 조정 EBITDA는 매출의 69%를 기록하며 강력한 수익성을 입증했습니다.
도입
본 기사는 Broadcom이 엔비디아에 집중되는 AI 시장에서 어떻게 독자적인 가치를 창출하고 있는지 설명합니다. 투자자들은 AI 인프라 구축 비용이 GPU에만 집중되는 것이 아니라, 커스텀 실리콘(XPU)과 AI 네트워킹 상호 연결(Interconnects)이라는 다른 핵심 요소에도 크게 의존하고 있음을 이해해야 합니다. 따라서 Broadcom이 이러한 비(非)GPU 영역에서 AI 자본 지출의 상당 부분을 흡수한다는 점이 중요합니다.
본문 1: AI 인프라 자본 지출의 분산과 Broadcom의 포지션
AI 데이터센터의 자본 지출(CapEx)은 GPU에만 집중되지 않고, 커스텀 실리콘 및 AI 네트워킹 상호 연결이라는 두 번째 축에서 발생합니다. Broadcom은 이러한 데이터센터 구성 요소의 대부분을 제공함으로써, NVIDIA에 직접적인 수요가 흐르지 않는 영역에서 AI 자본 예산을 확보합니다. 구체적으로, Google, Meta, OpenAI 등 하이퍼스케일러 기업들이 구축하는 컴퓨팅 환경에는 커스텀 가속기(XPUs/ASICs)와 AI 네트워킹 상호 연결이 필수적이며, Broadcom은 이 모든 영역에서 핵심적인 솔루션을 제공합니다. 이러한 포지션은 Broadcom이 AI 인프라의 '두 번째 다리'로서 필수적인 공급업체로 자리매김하게 합니다.
본문 2: 비탄력적인 수요와 강력한 재무 성과
AI 관련 수요는 매우 강력하며 이는 Broadcom의 재무 성과에 직접적인 영향을 미치고 있습니다. AI 반도체 매출은 Q3 FY25의 52억 달러에서 Q2 FY26의 108억 달러로 143% 증가했습니다. 이러한 폭발적인 성장은 단순한 시장의 변화를 넘어, Anthropic이 2026년 1GW 이상의 TPU 컴퓨팅을, OpenAI가 2027년에 1.3GW의 컴퓨팅을 약속하는 등 고객들의 장기적인 멀티 제너레이션 계약에 의해 뒷받침됩니다. 이러한 장기 계약은 Broadcom의 매출 예측을 안정화시키며, Q2 FY26의 매출 성장률을 견인하는 주요 동력이 됩니다. 또한, Broadcom은 Q2 FY26에서 102억 6천만 달러의 잉여현금흐름(FCF)을 기록했으며, 이는 매출의 46%에 달합니다. 이는 AI 성장 채널에서 발생하는 현금 흐름이 매우 효율적으로 관리되고 있음을 보여줍니다.
본문 3: 장기적 관점의 성장 동력 및 리스크
Broadcom의 성장은 단기적인 수요뿐만 아니라 장기적인 기술 로드맵에 의해 보장됩니다. Tomahawk 6과 같은 100테라비트 이더넷 스위치와 같은 고성능 네트워킹 기술은 AI 클러스터의 확장성에 직접적으로 연결됩니다. Anthropic의 2026년 1GW 및 2027년 5GW 컴퓨팅 약속과 같은 대규모 계약은 Broadcom의 제품이 미래 세대 AI 인프라의 표준이 될 것임을 시사합니다. 그러나 리스크 요인으로는 엔비디아 중심의 생태계 내에서의 잠재적 경쟁 심화와 공급망의 변동성이 있습니다. 또한, 고객사의 AI 투자 집행 속도와 자본 배분 결정에 따라 Broadcom의 성장 모멘텀이 영향을 받을 수 있다는 점을 주시해야 합니다.
결론
Broadcom은 AI 인프라의 핵심 비(非)GPU 영역을 장악함으로써, NVIDIA 의존도를 넘어선 독자적인 성장 동력을 확보하고 있습니다. 향후 AI 자본 지출이 커스텀 실리콘과 네트워킹으로 더욱 분산될 것으로 예상되며, 주요 고객사들의 장기적인 컴퓨팅 계약이 성장의 안정성을 높일 것으로 전망됩니다. 다만, 이러한 성장은 고객사의 투자 결정과 글로벌 공급망의 안정성에 달려 있으므로, 이 두 가지 요소를 지속적으로 모니터링할 필요가 있습니다.
Original Article
I’m Buying Broadcom Because It Sucks Up The Hyperscaler AI Capex That Doesn’t Go To Nvidia
I keep hitting the buy button on Broadcom because the company sells nearly everything inside a hyperscale AI cluster except the GPU. Every time I examine how Google, Meta, OpenAI, and Anthropic build compute, Broadcom’s name appears on the custom accelerator, Ethernet switch, DSP, optics, and fabric. That is why my cost basis keeps climbing.
The thesis: Broadcom ( NASDAQ:AVGO | AVGO Price Prediction ) captures the hyperscaler AI capital budget that does not flow to NVIDIA ( NASDAQ:NVDA ). Custom silicon (XPUs/ASICs) and AI networking interconnects are the two other legs of the data center stool, and Hock Tan’s team owns both.
AI semiconductor revenue jumped from $5.20 billion in Q3 FY25 to $10.80 billion in Q2 FY26, a 143% year-over-year increase. Q3 FY26 guidance calls for $16.0 billion, up over 200% YoY, with management guiding to $56 billion for full-year FY26 and in excess of $100 billion by FY27. Hock Tan stated that “Demand for XPUs and networking is simply insatiable,” and the $30 billion-plus in Q2 AI bookings backs the claim.
Q2 FY26 free cash flow was $10.26 billion, 46% of revenue, up 60.07% year-over-year. Adjusted EBITDA landed at 69% of revenue. Net income grew 87.51% to $9.31 billion. That margin structure funds both the $10 billion buyback authorized through December 2026 and the dividend, raised 10% last December to $0.65 per quarter, the 15th consecutive annual increase. This is a compounder’s dividend record on an AI growth chassis.
Networking made up almost 40% of AI revenue in Q2. Broadcom’s Tomahawk 6 is the industry’s only 100-terabit Ethernet switch, with a 200-terabit successor taping out this quarter. Anthropic committed to over 1 gigawatt of TPU compute in 2026 and another 5 gigawatts starting 2027. OpenAI is on the hook for 1.3 gigawatts in 2027 inside a 10-gigawatt by 2029 deal. Meta signed for 3 gigawatts of MTIA XPUs through 2028. These are multi-year, multi-generational commitments spanning several product generations.
I already own NVIDIA. The exposure NVIDIA does not provide is to customers building alternatives to it. Google’s TPU roadmap, Meta’s MTIA, OpenAI’s custom silicon, and Anthropic’s compute all route through Broadcom. When a hyperscaler wants to control cost and power per token, it hires Hock Tan’s team to co-design the chip and buys the switch fabric to connect it. That revenue stream grew 143% last quarter while consolidated revenue climbed 47.9%.
Customer concentration is real. A handful of hyperscalers drive the AI number, and if one pulls a program or delays shipments, a quarter can move. The Q2 call disclosed $6 billion in orders from two additional core customers shipping late 2026, broadening the base. Total liabilities remain elevated from the VMware deal, and semiconductor cycles are cycles. The bookings, multi-year gigawatt commitments, and 46% free cash flow margin are doing the talking.
At $418.16, the stock trades at roughly 65x trailing and about 21x forward earnings, with analyst targets averaging $527.88. I am buying because a company generating 69% EBITDA margins on an AI business heading from $56 billion this year toward $100 billion next year is the rarest compounder: one whose customers plan their power grids around its ship dates.
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