AI 기업 가치 평가, '수익(E)'에 대한 오해가 핵심 문제
Fund Manager: Wall Street Is Using the Wrong ‘E’ to Judge AI Valuations
알저의 크로포드 포트폴리오 매니저는 AI 기업의 가치를 평가할 때 투자자들이 잘못된 이익 추정치를 사용하고 있다고 지적했습니다. 특히 GE 베르노바의 71% 주문 성장률과 1500억 달러의 주문 잔여량 등을 예로 들어, 현재 시장 분석가들의 모델이 AI 공급망의 지수적 자본 지출 주기를 과소평가하고 있다고 강조했습니다.
핵심 요약
GE 버노바는 주문잔액이 1,500억 달러에 달하며 주가가 132.18% 급등했지만, 시장 예상 수익은 매분기 실적에 미달하고 있습니다.
핵심요약
- GE 버노바의 1분기 유기적 주문 71% 증가
- 주문잔액 1,500억 달러 기록
- 주가 전년 대비 132.18% 상승
- 시장 예상 수익 매분기 실적 미달
- AI 공급망 투자 증가 속도 선형 예측 한계
도입
이 기사는 AI 기업 가치 평가의 근본적 문제점을 제기합니다. 투자자들은 수익 추정의 정확성을 무시한 채 주가배수를 논의하고 있는데, 이는 기술 성장 주기의 특성을 고려하지 않은 오류입니다. 특히 AI 인프라 기업의 실적 과소평가가 지속되고 있다는 점에서 주목할 만합니다.
본문 1: AI 인프라 기업의 실적 과소평가 현황
GE 버노바의 경우, 1분기 유기적 주문이 71% 증가하고 주문잔액이 1,500억 달러에 달하는 등 강력한 실적 성장세를 보였습니다. 그러나 시장 예상 수익은 매분기 실적을 지속적으로 하회하고 있습니다. 이는 AI 인프라 기업의 실적을 선형적으로 예측하는 모델의 한계가 드러난 사례입니다. 특히 데이터센터 장비 수요가 급증하면서 기존 예측 모델이 적합하지 않다는 점이 드러났습니다.
본문 2: AI 기술 성장 주기의 비선형적 특성
AI 인프라 기업의 투자 증가 속도는 선형적인 예측 모델로 설명하기 어렵습니다. GE 버노바의 경우, 1년 만에 가스 터빈 가격이 2배로 상승하는 등 급격한 변화가 발생하고 있습니다. 이는 기술 혁신이 가속화되면서 기존 예측 모델이 무력화되고 있다는 것을 의미합니다. 투자자들은 이러한 비선형적 성장 주기의 특성을 고려해야 합니다.
본문 3: AI 인프라 기업의 장기 성장 전망
AI 인프라 기업의 장기 성장 전망은 밝지만, 예측의 불확실성이 큽니다. GE 버노바의 경우, 2026년 말까지 가스 터빈 주문잔액이 110GW에 달할 것으로 예상되지만, 이는 시장 예상치보다 높습니다. 투자자들은 이러한 예측의 불확실성을 고려하여 포트폴리오를 구성해야 합니다.
결론
이 기사는 AI 기업 가치 평가 시 수익 추정의 정확성이 얼마나 중요한지를 강조합니다. 특히 AI 인프라 기업의 실적 성장세가 예상보다 빠를 수 있다는 점을 고려해야 합니다. 향후 AI 기술의 발전과 시장 수요 변화에 주목할 필요가 있습니다.
Original Article
Fund Manager: Wall Street Is Using the Wrong ‘E’ to Judge AI Valuations
On a recent episode of the Animal Spirits podcast titled Talk Your Book: AI Is Not a Bubble , Alger portfolio manager Dr. Ankur Crawford made a deceptively simple argument that cuts against most of the current debate over AI valuations: investors are arguing about the price-to-earnings ratio without first agreeing on what the earnings actually are.
“The first thing you need to get right when you think about valuation is the E. Only then can you come up with a PE,” Crawford said. She runs a concentrated 30-name portfolio and targets companies she believes can double or triple over a roughly three-year horizon. She contends that sell-side models are linear extrapolations bolted onto an exponential capex cycle , leaving Street estimates “just too low” across the AI supply chain.
Crawford pointed to GE Vernova ( NYSE: GEV | GEV Price Prediction ) as the cleanest illustration. Only three companies make combined-cycle gas turbines globally, GE Vernova holds roughly a third of that market, and pricing has doubled from about $1,250 to $2,500 per megawatt in under a year as hyperscalers scramble for firm power .
The financials support the framing. Q1 2026 revenue came in at $9.34 billion, beating the $9.3 billion consensus, while organic orders jumped 71%. The Electrification segment booked $2.4 billion in data center equipment orders in a single quarter, more than all of 2025. Backlog hit a record $150 billion at year-end 2025 and grew $13 billion sequentially in Q1. CEO Scott Strazik told investors the company expects to reach at least 110 GW of combined gas turbine backlog and slot reservations by year-end 2026 .
The stock has run hard, up 72.84% year-to-date and 132.18% over the past year, trading at a forward P/E of 40x. Crawford’s point is that this multiple is built on consensus EPS, and consensus has missed Vernova’s revenue every quarter shown in the data, with beats ranging from 0.36% to 9.17%.
The same pattern shows up across the AI power buildout . Vertiv Holdings ( NYSE: VRT ) posted Q4 2025 organic orders growth of 252% year over year, lifting backlog to $15.0 billion, and has beaten EPS estimates by between 4.62% and 25.01% across three quarters. Eaton ( NYSE: ETN ) saw Electrical Americas’ trailing 12-month organic order growth accelerate from 7% in Q3 2025 to 42% in Q1 2026, with electrical backlog up 48%.
On the generation side, Constellation Energy ( NASDAQ: CEG ) closed the Calpine acquisition in January 2026 , expanding total supply to 93,330 GWhs and reaffirming 2026 adjusted operating EPS guidance of $11.00 to $12.00. The company is targeting 20%+ base EPS growth through 2029, anchored by long-term PPAs with Microsoft, Meta, and CyrusOne.
The compute layer tells the same story. NVIDIA ( NASDAQ: NVDA ) reported Q1 FY2027 revenue of $81.615 billion, up 85.23% year over year, with Data Center revenue of $75.246 billion and Data Center Networking up 199%. CEO Jensen Huang called the moment “the largest infrastructure expansion in human history.” EPS has beaten consensus for four straight quarters, with the margin widening from 3.96% to 5.42%.
That is Crawford’s “wrong E” in a sentence. Revenue growth is accelerating from 55.6% to 85.23% while consensus models assume moderation, and operating income is compounding faster still, up 147.42% in Q1 FY2027 on margin expansion.
Co-host Ben Carlson noted on the podcast that most investors are still asking, “Is it too far too fast?” while Crawford is focused on the underlying business fundamentals, not the stock price. The Department of Energy projects data centers could account for up to 12% of U.S. electrical demand by 2028, a structural backdrop that informs why turbine pricing, backlog visibility, and Power Purchase Agreement (PPA) economics matter more than trailing P/E ratios. Reddit sentiment on Vernova has slipped to neutral-to-bearish over the past month as retail investors fixate on the price chart, the exact gap between price action and earnings power that Crawford says creates opportunity.